事件:麦趣尔发布定增公告,拟发行不超过1820万股,募资9.9亿元,定增底价54.98元/股,募集资金用于O2O烘焙连锁建设项目,控股股东麦趣尔集团认购不低于总数的10%。
   
投资要点
   
定增资金将用于构建完整的O2O业务链,扩大公司烘焙连锁业务领先优势。本次投资的项目分为线下烘焙连锁店、线上O2O信息化平台、仓储物流中心三大部分。其中线下烘焙连锁店包括旗舰店17家、商圈店115家、社区烤箱店146家、社区便捷店222家,合计500家直营线下实体店,主要分布在华北和华东地区,进一步巩固公司在这些区域的优势地位。同时,还将建设O2O信息平台统一线上、线下营销网络,加强后台支持系统,并通过租赁改造建设2家仓储物流中心,建立更高效物流体系,为O2O业务提供有力支撑。
   
烘焙连锁业务前景广阔,公司未来有望持续并购整合。烘焙行业市场空间大、景气度高,近年来一直保持两位数高速增长。但是烘焙连锁公司体量相对较小,集中度非常低,CR5不足10%,且由于竞争激烈、成本上涨等因素影响盈利能力较弱,整合将是未来大趋势。公司从上市伊始便收购浙江新美心(200+家门店),此次项目完成后门店近千家,进入行业领先梯队。公司目前是A股唯一的烘焙连锁标的,未来有望在烘焙连锁领域进行持续并购整合。
   
盈利预测与投资建议:暂时不考虑本次增发后摊薄影响,我们预计2016-18年净利润分别0.77/0.86/0.99亿元,EPS分别为0.71/0.79/0.91元。募投项目3年建成后将增厚净利润约9000万元,原有业务体量预计1.5亿,而公司拟收购的西域春目前利润规模约8000万。不考虑公司可能的后续外延整合,公司未来利润规模大概率在4亿以上,建议积极关注,维持“推荐”评级。
   
风险提示:种牛场改制不及预期,奶价波动